園林業高成長神話面臨考驗

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棕櫚園林(002431)、普邦園林(002663)、東方園林(002310)等多家園林上市公司一季度業績出現大幅滑坡,引發投資者擔憂。有業內分析人士將原因指向房地產調控,認為房地產調控對房地產園林和市政園林均產生負面影響,近年來園林業的高成長可能會終結。

經過走訪相關園林上市公司,中國證券報記者了解到,房地產調控確實已經影響到部分園林公司的業務擴張。不過考慮到中國城市化率提升帶來的市場機遇、園林企業上市后的擴張優勢,園林業整體增速至少在短期內未必會明顯放緩。

相關園林企業負責人則對投資者擔憂做出回應,樂觀表示園林業看起來門檻很低,但是園林項目正朝著巨型化發展,能夠承接這種項目的一定是品牌好、業務經驗豐富、資金實力雄厚的企業,上市企業占據得天獨厚的優勢,不僅在手訂單做不過來,上門訂單也要挑著做,相信未來5-10年仍將處在高成長期。

季報大滑坡

2012年一季報顯示,棕櫚園林實現營業收入3.4億元,同比增長35.8%;凈利潤754萬元,同比下降71%。普邦園林實現營業收入3.21億元,同比增長7.41%;凈利潤3106.73萬元,同比下降10.5%。東方園林實現營業收入2.5億元,虧損3042.59萬元,虧損額同比增大。

有業內人士將園林業季報滑坡的現象與房地產調控聯系在了一起。江蘇一家民營園林企業的人士稱,2011年下半年開始,公司給房地產企業做的工程項目回款速度明顯變慢,訂單則在減少。有分析人士稱,市政園林、房地產園林是園林行業的支柱,這兩塊都受到房地產調控的負面影響,房地產開工率下降和地方土地出讓金減少,導致園林工程需求受到抑制。

相關園林上市公司的人士對季報難看的業績做出了解釋。東方園林有關人士稱,一季報業績不具有代表性,全行業在一季度都處于淡季,春節放假,工人不能上班,天氣較冷也影響到開工。盡管分析起來,房地產調控會影響到園林業,但至少東方園林一季報的業績表現與此還真沒有聯系。

棕櫚園林有關人士也表示,一季度是園林行業的淡季,盡管從去年開始房地產項目工程周期拖長,不像以前有大量趕工現象,但公司一季度園林工程訂單仍然飽滿。公司董秘楊鏡良說:“園林項目開工一般滯后房地產建筑開工9個月或更久,2011年房地產新開工面積達到19億平方米,為過去5年來新高,為公司今、明年的業務帶來廣闊的市場容量。”

房地產調控對園林業的影響到底有多大,是否意味著近年來園林業高成長的終結?多家園林上市公司坦言,房地產調控對其地產園林業務的確形成一定影響,體現在部分房產企業回款速度變慢等方面,但他們堅信房地產園林的需求總量仍然很大,對園林企業的影響可控。

楊鏡良說:“園林行業是一個朝陽行業,目前正處于快速成長時期。園林行業有自己完整的業務體系,具備穿越經濟周期的特性,把園林發展與地產調控捆綁,是市場對園林行業的誤讀。”

東方園林有關人士認為,房地產調控繼續的同時,中國城市化率還在不斷提升,這意味著大量的需求在不斷釋放。另外,越是在樓市低迷的情況下,房地產開發商越是要重視園林工程,以提升房子的品質。園林行業未來5-10年都處在高成長期。

中信證券研究部建筑行業首席分析師楊濤在研究報告中指出,2011年房地產施工面積同比增長25%,由于施工面積具有一定慣性,預計2012年房屋施工面積規模仍將龐大,地產園林需求總量仍有保障。隨著房產市場的回暖,園林業務還有望得到集中釋放。

持續成長的邏輯

在披露一季報業績滑坡的同時,相關園林上市公司同時披露了上半年業績預告,總體實現穩定增長。但在市場給予園林類公司遠高于地產公司估值的背景下,投資者更關注的園林公司長期成長的動力何在。

分析人士認為,園林上市公司的成長邏輯主要有兩條:一是伴隨園林業一起成長;二是“大行業、小公司”,上市公司所占的市場份額都很小,成長速度將遠遠超過行業整體水平。

房地產園林方面,盡管房地產調控對一線城市影響較大,但是二三線城市的房地產園林需求正在崛起。棕櫚園林董事、總經理賴國傳表示,從長期看,市場從一線城市擴展到二三線城市,從華南區域延伸到中西部區域,加上行業集中度的提升,將有望給園林企業帶來15-20年的成長機遇。

賴國傳說:“二三線城市市場空間大,且市場還將向四、五線城市下沉,其未來投入的力度不會比一線城市小。這些城市的業務還有個特點,由于土地便宜,容積率將比一線城市低得多,因此帶來的可建園林的面積多得多,等量的房地產投資,在二三四線城市對應的園林工程更多。”

資料顯示,棕櫚園林繼2010年設立廣西南寧、四川成都分公司后,2011年又設立重慶分公司和山西分公司,并在廣西桂林和江西南昌設立辦事處;公司2011年在西南地區和華中地區分別實現營收1.97億元和1.4億元,而2010年兩地的營收分別為1.2億元和7209萬元。

市政園林方面,中國風景園林協會常務理事王紹增教授表示,我國城市建成區綠化覆蓋率約為3成,而歐美發達國家達到5-7成甚至更高,國內提升空間還很大。目前社會廣泛關注的PM2.5防治也要求城市建設綠化覆蓋率取得更高的提升。“防治PM2.5的一個方法是從污染源頭入手,而另外一個方法就是提高綠地率。”他說。

根據《全國造林綠化規劃綱要(2011-2020)》,到2020年,城市建成區綠化覆蓋率達到39.5%,人均公園綠地面積達到11.7平方米。據民生證券分析師初步測算,“十二五”期間,我國市政園林投資額將超過5000億元。另有數據顯示,2012年,我國公共園林市場容量預計超過1200億元。

從“大行業、小公司”的角度看,上市園林企業將憑借其競爭優勢搶占市場份額。根據《中國城市園林綠化企業經營狀況調查報告(2009-2010年度)》,我國園林企業數量總計達到1.6萬家左右,園林規劃設計院和設計公司數量達1200余家。

國金證券(600109,股吧)分析師表示,龍頭公司市占率尚不足1%,對于優質的上市公司而言,訂單會持續比較充足。這從兩個時間段能夠得到證明,在2008年底到2009年初和2011年底到2012年初這兩個宏觀經濟都相對比較弱的時間區域,相關公司訂單仍能維持較快增長。

龍頭企業未雨綢繆

盡管如此,國家若對房地產進行持續調控,必然會從長期影響園林業的穩定成長。為避免單一業務帶來的風險,園林企業近年來紛紛拓展市政園林業務。

普邦園林表示,公司近年來加大了公共園林、旅游度假園林業務拓展,其中,公共園林類業務2009-2011年實現營業收入分別達2184萬元、3211萬元和1.02億元,占營收比例從4%提升到接近8%。

棕櫚園林則在2010起加快市政園林的發展,2011年該業務獲得突破并實現收入2.3億元,占總營收權重增加到近10%。資料顯示,2011年5月,公司與聊城市人民政府簽署了總價達17億元的《聊城徒駭河景觀工程投資建設合同》,10月又與長春高新(000661,股吧)技術產業開發區管理委員會簽署了合作框架協議,協議金額約80億元,采取BT方式運作。

不過若地產調控最終影響到各級政府的公共財政能力,市政園林業務的成長性也難以保障。因此,園林企業還在通過向上游拓展、打造全產業鏈來提升市場競爭力。棕櫚園林通過設計有限公司的設立以及參股貝爾高林,設計收入也從2010年的1億元左右增加到2.07億元。對于上游的苗木業務方面,公司總經理賴國傳表示,棕櫚園林將完成苗木業務管理與苗木資產管理的分離,推進苗木存量資產管理與市場接軌,推動主材標準化,適度把控主材資源。

普邦園林也擬投入募集資金1.3億元用于增資全資子公司普邦苗木,主要用于廣東省陽春市和兩會市兩地建設苗木基地,擴大資產苗木的規模。公司相關負責人表示,自產苗木的增加將有助于公司把握供應時間并提升成本控制能力,且自有苗木的多樣性能夠為設計方案提供更多的選擇,滿足客戶需求,提升在園林景觀設計業務的競爭力。

東方園林的一體化產業鏈則已經基本打造完成,業務領域覆蓋苗木供應、設計、施工、運營養護等多個方面。2011年,公司收購了三家設計公司,設計營業收入增速達到200%以上。苗木基地目前有9000畝左右,未來將再建25100畝。

由于苗木市場價格波動較大,市場偏好的苗木品種也會發生變化,有投資者擔心相關公司可能會碰到經營風險。對此,東方園林有關人士稱,苗木的價格總體上處于上升趨勢,有的品種在過去10年間價格上漲了10倍,而市場流行的品種則能夠通過設計環節來引導,這保障了苗木成熟以后的銷售。

在分析人士看來,當前園林行業更重要的問題并非房地產需求放緩,而是訂單充沛、業務迅速擴張帶來的資金緊張和項目回款問題。中投顧問研究員殷旭飛表示,園林行業對于資金掌控及管理要求較為嚴格,而房地產建設、市政園林市場需求對園林公司生存及經營現金流影響較為嚴重,因此項目回款將會是一個比較大的風險。

一家園林上市公司的人士稱,公司并非對于所有的訂單都會接受,還會考慮項目的利潤率、將來回款的條件等因素。東方園林的人士稱,為保障項目回款,公司事先都會跟客戶約定項目完工后回收60%資金,一年后回收20%,兩年后再回收20%。為避免違約風險,事先還指定相關地塊來保障,如果不能支付工程款則需要拍賣該地塊。 

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