園林板塊資金集體饑渴:“北派”東方年均花4.8億

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一年前,東方園林(002310)市值148億,棕櫚園林(002431)市值138億。目前,東方園林市值150億、棕櫚園林市值90億。兩大園林公司市值一年之間蒸發整整46億元,少了16%。而隨著普邦園林(002663)的上市,普邦、東方、棕櫚甚至鐵漢生態(300197)的“四角戲”競爭格局悄然形成。

房地產持續調控,讓資本圈對被房地產“綁架”的園林公司估值心存芥蒂。但園林公司表示自己被“誤殺”了,因為他們一直在努力延伸房地產之外的業務邊界。

話雖如此,浮躁的資本看重的仍是當期市場呈現。

北東方、南棕櫚格局生變

春雨綿綿,資金推動型的園林公司,從來要求“錢多多”。2月17日,東方公告調整方案,將定增金額從22億下調至16.5億。3月16日,普邦IPO募資13億。3月23日,棕櫚7億元公司債發行完畢。

從業務格局看,北派領軍公司東方主攻市政園林(占營收比例78.67%),南派代表棕櫚則主攻地產園林(占營收比例87%)。普邦與棕櫚業務結構相似,鐵漢生態則偏重于生態修復和建設工程。

國泰君安分析師韓其成兩年前所提出的“北東方、南棕櫚”競爭格局被打破,將演變成“1強對多強”的格局。新晉者普邦一路看漲至79億元市值,直逼棕櫚。

盈利上,2011年東方預告凈利潤4.5億,相當于棕櫚的1.65倍。而后來者追勢驚人:普邦凈利潤1.68億,增長245%,鐵漢生態凈利1.4億,增長117%。

業務結構、區域競爭格局也開始相互滲透。東方開始出手地產園林,甚至涉足房地產并南下擴張。而棕櫚則從以“挖角”、并購等方式提高市政園林業務比例。

南北派的業務模式各有優劣,但想進入對方核心市場都不容易。“對東方而言,政府關系維護非常重要,一個單子動輒10個億,但回款速度太慢,應收賬款質量差。而棕櫚、普邦對品質口碑要求高,雖然回款快,但競爭激烈,訂單規模小。”上海某資深人士分析。

“市政園林這塊我們做了近十年,他們沒法和我們競爭。當然,我們在地產園林這塊也不是人家的對手。”東方內部人士坦承。

激進的東方模式

在同行眼中,因為“敢花錢、敢接單”,東方是不折不扣的激進派。東方花錢最快,其IPO募資8億,截至2011年6月,19個月累計花了7.6億,目前幾乎花完。年均花4.8億,快過其2011年4.5億凈利潤的賺錢速度。

棕櫚IPO募資12.8億,截至2011年底,花了8.5億剩4.3億。“我們花的不算快,即使是這樣,監管部門還不時提醒我們,錢怎么花這么快,要注意控制風險。”一家園林公司人士透露。

東方早已開啟新一輪融資。2011年6月,東方即公告擬定增募資22億用于綠化苗木基地等項目。2012年2月,東方園林調整方案,將定增金額從22億下調至16.5億,少了5.5億。“正在等證監會審批,估計要5、6月份才能批下來。我們已經進行了3次反饋溝通,等著上初審會。”前述東方人士說。

資金需求一直是東方的燃眉之急。“東方最大的問題是資金和回款,他們現在不遺余力地解決回款問題,并推出了土地抵押模式。”前述分析人士表示。

從資產負債率看,東方明顯高于其他三家公司。2011年9月底,東方資產負債率45%,遠高于棕櫚的33%、普邦的30.41%。

“說我們資金鏈危機是危言聳聽。我們有信貸、短融、債券等融資,壓力并不大。”前述東方內部人士稱。

“并且,2012年公司回款情況會有比較大的改善。”前述東方內部人士說,其底氣正是來于東方園林“土地擔保”新手法。即合同包含土地擔保,鎖定地塊、鎖定地價、鎖定時間,讓當地政府用相應價值的地塊來保障回款。

業內對東方大膽拿單的做法爭議頗大。據理財周報統計,上市以來,東方園林大訂單不斷,簽了12個訂單,合同金額累計115億。“東方項目主要在三四線城市,地方政府很窮,一些明顯不能收回錢的項目也做。”某園林公司高管表示。

“土地抵押回款實際效果不大。問題是經濟比較落后、三四線城市的土地就像燙手的山芋,不好出手,再加上現在這種地產調控形勢,回款不容易。”“東方這種模式風險很大,錢很難收回來。如果再融資不成功的話,就撐不下去。”

棕櫚遭普邦猛追

南派領軍者棕櫚則遇到“前狼后虎”的難題。

一年前,棕櫚幾乎笑傲南方市場。2010年,棕櫚凈利潤1.68億,相當于4個普邦。彼時,普邦凈利潤僅4868萬。2011年,棕櫚凈利潤2.76億,增長64.13%,普邦園林凈利潤1.68億,爆增245.47%,兩者差距大大減小。

更為微妙的是,棕櫚和普邦總部同在廣州,業務結構、客戶非常相似,均以地產園林工程為主。“棕櫚和普邦競爭是最激烈的,經常會同時出現在廣州一些競標場所。客戶也有重疊。”

棕櫚的壓力不言而喻,尋找新的利潤點成為關鍵。“大家都在發力做市政園林這一塊,棕櫚發力特別狠,已經從東方挖了不少項目經理。”某知名園林公司人士透露。

“棕櫚市政這一塊業務,沒有達到預期。普邦剛上市,資金充足,接下來增速會更快。”前述分析人士認為,棕櫚、普邦的廝殺還將繼續。

接近棕櫚的人士透露,棕櫚優勢是擁有設計、工程以及苗木資源三個業務鏈完整且相對領先的業務。據稱,棕櫚業務已經提前布局在主要經濟圈,其設計高端平臺已初具規模,具備一定的行業先導優勢。

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